Optimálna štruktúra kapitálu vyvažuje náklady na dlh a vlastné imanie
Aké pomery medzi dlhom a vlastným imaním umožnia firme financovať svoje plány pri najnižších celkových nákladoch? To je otázka, ktorá stojí za myšlienkou optimálnej štruktúry kapitálu. Táto fráza znie technicky, ale jej podstata je jednoduchá. Firma môže získať peniaze prostredníctvom požičania alebo predaja podielov na vlastníctve. Každá z týchto ciest má svoju cenu. Cieľom je nájsť rovnováhu, pri ktorej je kombinovaná cena čo najnižšia, bez toho, aby firma prevzala príliš veľké riziko.
Dva hlavné zdroje peňazí
Firma potrebuje hotovosť na nákup vybavenia, nájmanie ľudí a rast. Zvyčajne má dva hlavné spôsoby, ako túto hotovosť získať. Môže si požičať od bánk alebo veriteľov viazaných dlhopismi. Toto je dlh. Alebo môže predávať akcie investorom. Toto je vlastné imanie.
Dlh prináša jasnú cenu. Firma musí platiť úroky. Musí tiež vrátiť istinu podľa stanoveného harmonogramu. Ak tak neurobí, môže čeliť vážnym problémom, až po bankrot. Vlastné imanie má iný druh ceny. Akcionári očakávajú výnos na svoje peniaze. Chcú, aby firma rástla a dosahovala zisky. Ak firma tieto očakávania nesplní, cena akcií môže klesnúť. Náklady na vlastné imanie sú menej viditeľné ako účet za úrok, ale sú reálne.
Prečo môže dlh vyzerať lacnejšie
Na prvý pohľad sa často zdá, že dlh je lacnejší ako vlastné imanie. Existujú dva hlavné dôvody. Za prvé, veritelia berú menšie riziko ako akcionári. Ak sa firme darí zle, veritelia sú vyplatení pred akcionármi. Často tiež držia kolaterál, ako nehnuteľnosti alebo vybavenie. Keďže ich riziko je nižšie, požadujú nižší výnos.
Za druhé, úrokové platby z dlhu sú zvyčajne daňovo odčítateľné. To znamená, že firma môže znížiť svoj zdaniteľný príjem o sumu zaplatených úrokov. Štát efektívne preberá časť nákladov. Tento daňový štít robí dlh ešte atraktívnejším z hľadiska nákladov.
Skryté riziko príliš vysokého dlhu
Ak je dlh lacnejší, prečo nepoužívať len dlh? Odpoveď spočíva v riziku. Ako si firma požičiava viac, rastú jej fixné záväzky. Musí platiť úroky a istinu bez ohľadu na to, ako sa jej darí. V dobrých časoch je to zvládnuteľné. V zlých časoch sa to môže stať ťažkým bremenom.
Vysoká úroveň dlhu zvyšuje pravdepodobnosť finančných problémov. To môže znamenať drahé právne poplatky, stratu predaja alebo problémy s udržaním kľúčových zamestnancov. Môže tiež viesť k tomu, že veritelia aj akcionári budú požadovať vyššie výnosy. Veritelia vidia väčšie riziko nesplácania. Akcionári vidia väčšie riziko veľkých strát. Náklady na dlh aj vlastné imanie môžu rásť, ako sa zvyšuje dlh.
Kompromis v srdci teórie
Klasická kompromisná teória kladie tieto sily vedľa seba. Na jednej strane je daňový benefit dlhu. Na druhej strane sú rastúce náklady finančných problémov. Pri nízkych úrovniach dlhu často dominuje daňový štít. Pridanie niektorého dlhu znižuje celkové náklady kapitálu firmy.
Pri vysokých úrovniach dlhu začínajú dominovať náklady na finančné problémy. Pridané riziko tlačí nahor požadované výnosy pre všetkých poskytovateľov kapitálu. Celkové náklady kapitálu sa začnú opäť zvyšovať. Optimálna štruktúra kapitálu sa nachádza niekde uprostred. Je to bod, kde benefit ďalšej jednotky dlhu presne zodpovedá jeho pridanému rizikovému nákladu.
Iné pohľady na to, ako firmy volia
Nie všetky teórie vnímajú výber týmto spôsobom. Teória hierarchie financovania naznačuje, že firmy netargetujú žiadne konkrétne pomery. Namiesto toho sa riadia jednoduchým poradím. Najprv využívajú interné fondy, ako napríklad zadržané zisky. Ak potrebujú viac, obrátia sa na dlh. Nové akcie vydávajú až ako poslednú možnosť. Tento vzorec pramení z informačných medzier. Manažéri vedia viac o skutočnej hodnote firmy ako externí investori. Vydávanie akcií môže signalizovať, že manažment si myslí, že akcie sú nadhodnotené. Aby sa vyhli tomuto signálu, preferujú dlh, keď sú potrebné externé fondy.
Iný pohľad, teória načasovania trhu, tvrdí, že firmy vydávajú akcie, keď si myslia, že ich akcie sú drahé. Vydávajú dlh, keď si myslia, že akcie sú lacné. S časom sa štruktúra kapitálu stáva záznamom týchto minulých rozhodnutí o načasovaní, nie plánovaným cieľom.
Malý príklad, aby to bolo konkrétné
Predstavte si dve malé firmy. Každá vlastní rovnakú továreň a má rovnaký stabilný predaj. Firma A využíva iba vlastné imanie. Firma B využíva polovicu vlastného imania a polovicu dlhu. Obe firmy čelia rovnakým obchodným rizikám.
Firma B platí úroky zo svojho dlhu. To znižuje jej zdaniteľný príjem. Jej daňovo poúrokové náklady kapitálu sú nižšie ako u firmy A, aspoň pri tejto úrovni dlhu. Teraz si predstavte firmu C. Využíve veľmi vysoký dlh, povedzme 90 percent svojho kapitálu. Jej úrokové výdavky sú veľké. V zlom roku by sa mohla mať problémy s ich platením. Veritelia teraz vidia vysoké riziko. Úročia vyššiu úrokovú sadzbu. Akcionári tiež požadujú vyšší výnos. Celkové náklady kapitálu firmy C môžu byť teraz vyššie ako u firmy A alebo firmy B.
Tento jednoduchý príbeh ukazuje rovnováhu. Niektorý dlh môže znížiť náklady. Príliš veľa dlhu ich môže zvýšiť. Najlepší bod závisí od stability toku hotovosti firmy, jej aktív a daňových pravidiel, ktorým čelí.
Čo to znamená pre opatrného čitateľa
Nemusíte vybrať štruktúru kapitálu pre spoločnosť. Ale myšlienka za ňou vám stále môže pomôcť. Ukazuje, že každé rozhodnutie o financovaní má svoju cenu a riziko. Tiež ukazuje, že najlacnejšia možnosť izolovane nemusí byť najlepšia v rámci celkového plánu. Keď čítate o financiách firmy, alebo keď premýšľate o vlastných dlhodobých plánoch, táto rovnováha stojí za to mať na pamäti.
Kľúčovým záverom je jasnejší pohľad na kompromis. Dlh môže znížiť náklady prostredníctvom daňových výhod a nižších požadovaných výnosov. Pridáva však fixné záväzky a riziko finančných problémov. Vlastné imanie sa vyhýba riziku finančných problémov, ale zvyčajne nesie vyšší požadovaný výnos. Optimalný mix je ten, ktorý vyvažuje tieto sily pre danú situáciu.
Toto týždenné pripomienka zapadá do sľubu Pokojnejšie rozhodnutia. Berie jednu pokojnú otázku o peniazoch napísanou bežnou rečou a vysvetľuje ju bez toho, aby tlačila produkt alebo voľbu. Cieľom je nechať vás s jasnejším obrazom a s lepšími otázkami, ktoré si môžete položiť vo vlastných dokumentoch alebo pri konzultácii s kvalifikovaným miestnym odborníkom.
Preskúmať: Detské životné poistenie